事件

　　今日统计局公布钢铁水泥产量：
　　1）9月粗钢产量7,183万吨，同比+5.3%，折合日均粗钢产量239.4万吨。
　　2）9月水泥产量2.21亿吨，同比-2.0%。

　　评论

　　钢铁：日均粗钢产量环比微跌，钢材进出口大幅下滑，各品种盈利均有回落。9月全国粗钢产量及表观消费量分别同比+5.3%/+12.9%，考虑到上半年打击地条钢带来表外向表内转移的影响，实际全口径产量同比增加有限。9月粗钢日均产量239.4万吨，环比8月-0.5%；日均粗钢表观消费量225.8万吨，环比8月+1.7%。9月钢材净出口下降至390万吨，环比下降-29.5%,同比下降-49.2%。分品种来看，9月螺纹/热轧/冷轧模拟吨毛利分别环比8月-119/-17/-25元/吨。目前下游投资需求平稳，板材受冬季限产影响大于长材，或出现“板强长弱”格局。近期部分地区采暖季限产的陆续提前开启，供给侧收缩预期增强。上周钢材社会库存小幅回落，一定程度上反映了需求并不悲观。

　　水泥：9月旺季来临价格推涨，库存依然保持低位。9月水泥产量同比-2.0%至2.21亿吨，全国吨水泥月均价同比/环比分别+60/+13元至334元/吨（1~9月均价326元/吨，同比+29.6%）截至上周末，全国水泥熟料库容比分别为62.8%/64.4%，与往年同期相比处于低位。进入四季度，旺季开启水泥价格持续上涨，叠加供给端控制强于往年，区域库存低位运行。

　　地产投资增速有所提升，基建投资保持强劲。9月单月房地产开发投资额同比+9.2%，较8月（7.8%）提升1.4个百分点，主要因土地购置面积增速大幅走高（9月同比+25.5%，创年内新高）。

　　9月房屋新开工面积下滑3.9个百分点至1.4%，年初至今累计增速降至6.8%。预计四季度房企补库存需求依然旺盛，投资端仍将维持强韧性（预计全年房地产投资同比+8%、新开工面积同比+10%）。9月基建投资保持强劲，从上月的12.9%上升至14.7%。

　　我们对四季度水泥旺季整体价格表现持乐观态度，目前华东地区库存极低，若大气治理或能耗问题造成区域供给边际收缩，价格弹性空间较大。此外，大企业集中度提高，协同合作模式的不断深入，亦有助于增加华东区域盈利的持续性。个股上，推荐海螺水泥A/H、华新水泥，建议关注华润水泥及万年青。钢铁行业限产已经启动，供给侧进入收缩通道。需求方面板材四季度受环保和季节性影响较小，价格走势将强于长材，可能出现“板强长弱”的局面。推荐板材低估值龙头宝钢、鞍钢A/H。

　　风险

　　旺季需求不及预期，环保执行不及预期。